房地产不行虽然是未来二三十年的主基调，但是这个不能影响黑色的长期走势，因为旧房改造的规模是巨大的，未来跟着时间的增加，旧房改造的规模也会逐年的增加，此外，随着落后产能的逐步退出，产量也会向需求匹配，因为不赚钱的生意是不会长久的。现阶段，大致有四方面拉扯着黑色的多空力量，使得盘面的价格在震荡区间来回荡漾：

  当前市场处于政策预期与基本面疲软的拉锯阶段。一方面，终端需求恢复没有到达预期（螺纹钢现货成交量周环比下降15%），房地产投资疲弱、制造业景气度放缓，制造业景气度尚未显著回升。政策窗口期（如3-4月财政发力）成为短期价格上行的关键驱动力；另一方面，两会后政策加码预期增强（如基建专项债扩容、财政赤字率提升），尤其是基建投资和财政政策对需求的潜在支撑。这种矛盾导致价格在“政策利好”与“需求验证不足”之间反复震荡。

  成材端：螺纹钢库存绝对值处于历史低位，且累库节奏放缓，钢厂复产动能受限于利润水准（高炉螺纹钢利润约108元/吨，电炉亏损面扩大）；长流程钢厂复产带动供应回升，但短流程钢厂因成本倒逼开工率下降，整体供需趋于平衡。库存绝对值处于历史低位，但累库节奏放缓，矛盾暂未激化。

  原料端：铁矿石港口库存攀升至1.41亿吨，但非主流矿山成本线美元/吨）可能触发减产，形成底部支撑；焦煤/焦炭受制于钢厂压价意愿，供需矛盾暂未激化，钢厂按需采购和限产松动预期支撑矿价“磨底”。焦企微利运行，钢厂压价意愿强烈，供需矛盾未解，短期以观望为主。

  高炉螺纹钢成本降至3042元/吨，利润微升至108元/吨，但电炉钢厂因废钢价格高企亏损面扩大，导致供应结构调整。铁矿石的金额若跌破80美元/吨非主流矿山成本线，可能触发减产，形成阶段性底部支撑。原料价格（铁矿石、焦炭）的阶段性反弹将推高成材成本中枢，钢厂利润修复后可能带动复产，进而形成“成本抬升-利润压缩-供应调整”的循环。

  国内政策：3月政策窗口期临近，市场对财政赤字扩大、专项债发行等刺激措施存在期待，但短期降准落空导致资金流向贵金属避险。国内政策落地节奏（如降准预期）与海外风险（美联储利率政策、美国关税调整）交织，市场情绪在乐观预期与避险需求间切换，贵金属资金分流可能加剧黑色系波动。

  国际环境：美联储利率政策维持不变，美国关税风险暂缓但仍存变数，影响出口预期。

  驱动逻辑：两会后政策红利释放（基建项目加速、地产纾困政策），叠加低库存下的补库需求；

  风险点：若政策力度没有到达预期或旺季需求证伪（如螺纹钢表需增速低于5%），价格可能回吐涨幅。

  关键变量：金三银四需求成色（关注建材成交量和热卷出口订单）、钢厂复产进度；

  路径分化：若需求回暖超预期，螺纹钢或突破3300元/吨压力位；若铁水产量快速回升，铁矿石可能因供应过剩（西芒杜矿山2025年底投产）承压。

  上行驱动：地产链实质性复苏（销售/投资增速转正）、国内经济周期切换至主动补库阶段；

  下行风险：海外矿山扩产（如铁矿石全球供应增3-5%）、国内粗钢平控政策重启。

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